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3.更严重的是,家庭和企业部门间债务的负反馈效应还溢出到银行系统,导致银行的坏账率上升、系统脆弱性加剧。当企业经营不善时,就有可能变成僵尸企业,而僵尸企业对金融资源的侵蚀、对经济增长的阻碍等成为一项极为头疼的问题。如图7所示,虽然非金融上市公司中的僵尸企业获得授信占比从2006年的峰值90%下降到了2016年的42%,但根据我们的测算,仅14%的僵尸企业竟占用了约一半的金融资源,对商业银行已成绑架之势。另外,上市公司中的僵尸企业获得的授信规模从2009年的“四万亿”刺激政策后开始爆炸式增长,从2009年的1040亿元增长到2016年的1.9万亿元,短短8年间上市公司中的僵尸企业所获得的授信扩大了约19倍,可见当前僵尸企业占用金融资源之多。

限制在固定收益市场所持有的高风险债券。较低信贷质量的债券,如高收益债和新兴市场债,与国债或投资级市政债和公司债相比,往往对经济/市场的起伏更为敏感。Kathy Jones还建议考虑“杠铃”(barbell)债券组合,包括一些短期(不到两年)和一些中期(7到10年)债券。如果收益率上升,短期投资提供了流动性和再投资灵活性,而如果收益率下降,中期债券则提供了一个预定的收入水平。

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